右のグラフは2011年1月末を起点に、各国通貨建ての金価格の変動を比較したものである。このグラフをみると、建値通貨の違いによってパフォーマンスに差が出ているのがわかる。この差は各通貨のドルに対する強弱から生まれる。例えば昨年の東京金（円建て）は強い円に圧迫され、今回取り上げた4つの通貨建てのうち、最終的に最も悪いパフォーマンスとなってしまった。この時、「円以外の通貨建てで取引できれば・・・」と思う人もいるかもしれない。実はFX（外国為替証拠金）取引を利用して外貨建て金とほぼ同様のポジションを作ることが可能なのである。

● 東京金（円建て）とＦＸの合成ポジション

例えばドル建て金買いの合成ポジションを作るには、東京金の買いポジションと東京金の丸代金分のドル売りポジションを同時に持てばよい。こうすることでドル建て金に投資したのとほぼ同じ効果が得られる。具体的に昨年の価格を当てはめて見ていきたい。

昨年1月末に東京金先物10枚（10�s）を1グラム＝3,537円で買った場合、丸代金は35,370,000円。同時に同額分のドル売りポジションを建てる。1月末のドル/円レートは1ドル＝82.01円だったため、35,370,000円÷82.01円＝431,288ドルの売りポジションとなる。当社のＦＸ『チャレンジャー』で取引する場合1枚＝5万ドルなので、8枚（40万ドル）または9枚（45万ドル）となる。今回は9枚（45万ドル）でのシミュレーションを行ってみる。

【表1】合成ポジションの損益シミュレーション

銘柄	売買	数量	枚数	1月末		12月末	売買損益
東京金 ドル/円	買い(金買い・円売り) 売り(ドル売り・円買い) ↓	10kg 45万ドル	10枚 9枚	3,537 82.01	⇒ ⇒	3,884 76.84	10kg 45万ドル	+3,470,000円 +2,326,500円
	スワップ金利の 支払い発生	(1枚当りの期間計：-14,540円)					計	-130,860円 +5,665,640円
ＮＹ金	買い(金買い・ドル売り)			1,334.5	⇒	1,566.8
			∴ 1g当り円換算利益 = 573.88円				10kg	+5,738,800円

※手数料は考慮せず。

12月末の結果は【表1】の通りで、東京金の利益はドル建て金に及ばないものの、ドル/円の利益がそれをカバーし、ＮＹ金（ドル建て）の利益に近い額となった。なお、今回ドル建て金買いの合成ポジションの例を挙げたが、売りの合成ポジションを作る場合には、東京金を売るのと同時に丸代金分のドルを買えばよい。もちろん売買する外貨はドルに限らず、ユーロやスイスフランなど他の通貨でも可能で、その場合はユーロ建て、スイスフラン建ての売買と近しい効果を得る事ができる。

● ＦＸを上手に活用して、一歩上行く運用を

もう一度ページ右上のグラフに戻って昨年の動きを振り返ってみたい。このグラフでは8月末に東京金とNY金が高値をつけているが、10%程度のパフォーマンスの開きが出ている。ドル安・円高トレンドに確信が持てれば、ドル建て合成ポジションの買いを選択できたはずだ。

また、ユーロ建て金とスイスフラン建て金は11月に高値を付けている。東京金とＮＹ金が高値を付けた8月に買ってもまだ利食いが可能だった。このように、その局面ごとに買いの場合は最弱通貨（売りの場合は最強通貨）建てに切り替えることができれば、利益の更なる向上につながる。

ただ、常に最適通貨を選択できるとは限らないため、複数通貨建てに分散するという手法も考えておく必要があるだろう。

ちなみに金とFXを同時に扱う上で嬉しいニュースがある。それは税制改正により、今年から店頭FXの税制が一律20％の申告分離課税に変更されたことである。この変更で、商品先物取引とFX取引の損益通算が可能になり、両者を組み合わせた運用の障害がなくなった。これを機会に商品先物投資家もFXを大いに活用して、運用成果の向上を目指して欲しい。

【参考資料】年末ベースの金価格と前年比騰落率

	東京金		ＮＹ金		主要通貨建て金価格
年	(円建)	前年比	(ドル建)	前年比	ユーロ建	前年比	フラン建	前年比	ポンド建	前年比	豪ドル建	前年比
1999	935		289.6		288		461		179		441
2000	1,013	8.3%	273.6	-5.5%	290	1.0%	440	-4.3%	183	2.2%	490	11.0%
2001	1,165	15.0%	279.0	2.0%	313	7.9%	463	5.1%	192	4.9%	546	11.5%
2002	1,349	15.8%	348.2	24.8%	332	5.9%	481	3.9%	216	12.6%	621	13.6%
2003	1,419	5.2%	416.1	19.5%	331	-0.4%	516	7.2%	233	7.8%	554	-10.8%
2004	1,482	4.4%	438.4	5.4%	323	-2.2%	499	-3.2%	228	-2.0%	561	1.3%
2005	1,973	33.1%	518.9	18.4%	438	35.5%	681	36.5%	301	31.9%	708	26.1%
2006	2,445	23.9%	638.0	23.0%	484	10.4%	777	14.1%	326	8.2%	809	14.4%
2007	3,060	25.2%	838.0	31.3%	575	18.8%	949	22.2%	422	29.6%	958	18.4%
2008	2,573	-15.9%	884.3	5.5%	633	10.2%	945	-0.5%	605	43.3%	1,260	31.5%
2009	3,259	26.7%	1,096.2	24.0%	766	20.9%	1,134	20.1%	679	12.1%	1,224	-2.8%
2010	3,715	14.0%	1,421.4	29.7%	1,062	38.7%	1,327	17.0%	911	34.3%	1.390	13.6%
2011	3,884	4.5%	1,566.8	10.2%	1,210	14.0%	1,470	10.7%	1,009	10.7%	1,535	10.4%

※主要通貨建て金価格は、ＮＹ金(ドル建)からの換算値。網掛けは上昇率1位のもの。